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12月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2025年12月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.0%,5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
这是LPR自6月份以来连续7个月保持不变。
东方金诚解读:
12月两个期限品种的LPR报价保持不变,有两个直接原因:首先,近期政策利率(央行7天期逆回购利率)保持稳定。这意味着12月LPR报价的定价基础没有发生变化,已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。
另外,12月以来包括1年期银行同业存单到期收益率(AAA级)在内的主要中长端市场利率稳中有升,商业银行在货币市场的融资成本略有上升,在商业银行净息差处于历史最低点的背景下,当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。
我们认为,6月以来LPR报价一直按兵不动,背后的根本原因是受年初以来出口持续超预期、国内新质生产力领域较快发展等支撑,今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力,增长韧性超出普遍预期;下半年以来经济增长动能有所弱化,但实现全年“5.0%左右”的经济增长目标已没有悬念。由此,年底前逆周期调节加力的迫切性不高,货币政策保持较强定力。
往后看,受内外部多重因素影响,四季度以来经济增长动能继续回落,其中,11月国内投资、消费、工业生产等宏观数据下行势头值得关注;另外,11月出口增速出现大幅反弹,但四季度整体出口增速仍将明显低于前期,四季度GDP增速或将从三季度的4.8%回落至4.5%左右。综合考虑最新经济增长动能变化、上年同期基数偏高等影响,预计2026年一季度经济运行仍将面临一定下行压力。由此,着眼于稳定2026年一季度经济运行,货币政策有望结束观察期,进入发力阶段。可以看到,12月中央经济工作会议明确要求,2026年“要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量,灵活高效运用降准降息等多种政策工具……”
我们判断,2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准,不排除春节前靠前落地的可能。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进下调,引导企业和居民贷款利率更大幅度下行,激发内生性融资需求。这是现阶段促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。当前物价水平偏低,货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外,12月美联储下调政策利率后,2026年还将进一步降息,这也会减轻对国内货币政策灵活调整的掣肘。
最后,2026年还需着力稳定房地产市场。预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行,并结合财政贴息等方式,推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题,激发市场购房需求,扭转楼市预期的关键一招。